Con el objetivo de mantener debidamente informados a los agentes privados y a la opinión pública en general sobre temas relevantes de políticas públicas y sus efectos en distintas variables, el Banco Central (BCRD) publicó este miércoles un análisis sobre las medidas económicas adoptadas durante la crisis sanitaria del covid-19 y su impacto en la liquidez, las tasas de interés, las cuentas fiscales y el endeudamiento público.
El documento presentó además un ejercicio de descomposición que permite identificar el rol de distintos factores en el crecimiento de la deuda pública dominicana el pasado año.
De acuerdo a los resultados prelimineras de este ejercicio, los factores que más contribuyeron al incremento de la deuda dominicana fueron, en primer lugar, el aumento del déficit primario por menores recaudaciones ante el confinamiento y la paralización de actividades económicas; en segundo lugar la contracción del producto interno bruto (PIB) producto de las medidas de aislamiento social para moderar la propagación del coronavirus y, por ultimo; la variación en el tipo de cambio causada por los efectos del covid-19 en sectores generadores de divisas como el turismo y las exportaciones.
El instituto emisor resaltó que, más allá del impacto del comportamiento fiscal y de los efectos contables de las variaciones del tipo de cambio, la caída del PIB real tuvo efectos considerables en el aumento de la deuda pública.
“Para ilustrar este punto, la deuda pública consolidada cerró el año 2020 en unos US$53 mil millones. Si el PIB nominal en dólares simplemente hubiese mantenido su nivel de 2019, unos US$89 mil millones, en vez de caer a unos US$79 mil millones como se estima en 2020, la deuda pública consolidada se hubiese situado en torno a 59.5% del PIB, unos 10 puntos porcentuales menos que la cifra registrada el pasado año de 69.2% del PIB”, destacó el BC en su informe.
En la medida que la economía recupere los niveles de actividad previo a la crisis, los sectores generadores de divisas se reactiven y contribuyan a la estabilidad cambiaria y el Gobierno comience a generar superávits primarios, se espera una reducción gradual de la relación deuda/PIB, mejorando su sostenibilidad.
Política económica en tiempos de pandemia
Las decisiones de los países de restringir actividades económicas no esenciales y adoptar medidas de confinamiento de la población para enfrentar la rápida propagación del coronavirus han afectado el desempeño de las economías a escala global.
Ante este escenario recesivo, los bancos centrales redujeron significativamente sus tasas de referencia, a la vez que desarrollaron estrategias de provisión de liquidez orientadas a promover créditos y refinanciamientos a tasas más bajas y plazos más largos.
En cuanto a la política fiscal, existe consenso a nivel internacional de que la postura expansiva adoptada por los países ha sido necesaria para moderar el impacto social de la crisis sanitaria. No obstante, esta política ha tenido como efecto colateral un aumento en los déficits fiscales, generando presiones al alza en la deuda de los países.
Específicamente, el déficit fiscal mundial aumentó desde un promedio de 3.8% del PIB en 2019 a 11.8% del PIB en 2020, lo que contribuyó a incrementar el promedio de la deuda pública de la economía mundial de 83.5% a 97.6% del PIB durante el mismo período, unos 14.0 puntos porcentuales del PIB global.
En las economías avanzadas, la deuda como proporción del PIB aumentó de 104.8% en 2019 a 122.7% en 2020, unos 18.0 puntos porcentuales. Las economías emergentes y de ingreso medio, como es el caso de la región de América Latina, aumentaron su déficit fiscal de 4.8% del PIB en 2019 a 10.3% del PIB en 2020, incrementando el endeudamiento promedio de 54.3% del PIB a 63.3% del PIB, unos nueve puntos porcentuales en 2020.
Política expansiva y evolución de la deuda en República Dominicana
La política económica en República Dominicana ha seguido un patrón de comportamiento similar al observado internacionalmente, en el que la deuda pública se ha incrementado y en el que los expertos y los organismos multilaterales mantienen la recomendación de que los países continúen implementando políticas expansivas como forma de contribuir a una recuperación económica definitiva.
En ese contexto, el Banco Central ha disminuido la tasa de política monetaria en 150 puntos básicos, poniendo a disposición del sector privado unos RD$215 mil millones –más de 4.0% del PIB– y adoptando además un conjunto de medidas regulatorias orientadas a proteger el crédito bancario y preservar la estabilidad financiera.
En el área fiscal, a pesar de una merma en los ingresos fiscales, el Gobierno ha implementado programas de protección social como Quédate en Casa y de preservación de empleo como Fase 1, Fase 2 y Pa’Ti. Como resultado, el sector público no financiero (SPNF) cerraría el año 2020 con un déficit estimado de 7.4% del PIB.
De acuerdo a estimaciones del Ministerio de Hacienda, la deuda pública consolidada habría alcanzado 69.2% del PIB en 2020, lo que implica un aumento de 18.7 puntos porcentuales del PIB con respecto a 2019. De haberse mantenido el PIB nominal en dólares a los niveles de 2019, la relación deuda/PIB se hubiese situado en 59.5%.
En el aumento de la deuda, incidieron tres factores principales: Un balance primario del sector público equivalente al -4.5% del PIB, una variación del PIB real de -6.7% interanual en 2020 y una mayor depreciación del peso, que se ha venido moderando en el último trimestre del 2020.
“De esta realidad, se deduce que para moderar la relación deuda/PIB es tan necesaria una recuperación de la actividad productiva, como la generación de superávits primarios”, explicó el informe de la entidad financiera, que espera que estos factores se disipen en 2021 en consonancia con la recuperación gradual de la economía, un menor déficit fiscal y los efectos de un amplio programa de inversiones que ejecuta el Gobierno bajo el esquema de alianzas público-privadas.
Condiciones financieras internacionales: Ventajas para la República Dominicana
Al igual que otras economías de América Latina, República Dominicana se ha beneficiado de las favorables condiciones de liquidez que se han observado en los mercados de capitales internacionales.
A través de Hacienda, el país ha realizado operaciones de manejo de deuda que le han permitido generar ahorros importantes para el periodo 2021-2025 de más de US$1,100 millones en el pago de intereses, gestionando a la vez recursos frescos a tasas de interés muy bajas.
De igual manera, el país ha logrado una reducción en el costo de bonos globales en el último año, aprovechando su credibilidad ante los inversionistas internacionales y la resiliencia de su economía.
Para el Banco Central, la economía dominicana ha sabido resistir a los choques externos gracias a que su capacidad de recuperación está asociada a sus fuertes fundamentos macroeconómicos.
“La política económica implementada desde el Gobierno y el BC continuará realizando esfuerzos para proteger a los sectores más vulnerables de la economía y preservar empleos, colaborando con los esfuerzos realizados por el sector productivo de la nación para lograr la reactivación. En la medida que el proceso de recuperación gradual continúe en el marco de una gran campaña de vacunación y se apliquen reformas estructurales, como los pactos eléctrico y fiscal, la economía podría acelerar su crecimiento aún más, creando las condiciones para revertir la tendencia exhibida por el endeudamiento durante el periodo de la crisis de salud”, concluyó su reporte.
