La inflación, como fenómeno económico que afecta a todo el mundo, más que noticia, se ha convertido en la principal preocupación y reto de los gobiernos y hacedores de política monetaria. ¿Cuál ha sido la actitud de los bancos centrales ante el impacto que tiene el alza de los precios en la economía? ¿Cuánto puede hacerse frente a una variable cuyo desempeño obedece a diversos factores? ¿Cuándo comenzará a ceder?
El Banco Central de República Dominicana (BCRD) ha publicado un documento elaborado por su Departamento de Estudios Económicos, en el cual señala que la mayoría de las instituciones equivalentes en todo el mundo, incluyéndola, se encuentran en un proceso de normalización monetaria para contrarrestar las presiones inflacionarias originadas por choques externos y, de este modo, mantener la estabilidad de precios.
Como es sabido, los tipos o tasas de interés son una de las herramientas más importantes, utilizadas por los bancos centrales en todo el mundo, para llevar a cabo su política monetaria, la cual ha de ser restrictiva o expansiva, según sea el contexto. En términos llanos, más dinero en poder de los consumidores tiende a generar inflación por un aumento en la demanda de bienes y servicios, lo cual se traduce en un debilitamiento en el poder de compras de la moneda (y de la gente).
Recetas
¿Han aplicado todos los bancos centrales la misma receta ante la inflación histórica que afecta a todas las economías? Los registros indican que no. Contrario a lo que se pudiera pensar, hay instituciones monetarias, principalmente de países desarrollados, que se muestran reacios a modificar su actitud. Apuestan a la transitoriedad que pudiera tener el alza en los combustibles, principal causa en el aumento de los costos de las materias primas y el transporte. En naciones menos desarrolladas, por el contrario, la tasa de interés ha sido reajustada hacia arriba en busca de controlar el impacto de la inflación en los precios internos.
A pesar de que la inflación ha marcado niveles históricos, en algunas de las economías más desarrolladas del planeta la tasa de política monetaria se mantiene muy baja y hay países que la tienen por debajo de cero, es decir, en negativo, como son Dinamarca, que no la cambia desde octubre de 2021, y Japón, que no la revisa desde febrero de 2016. En promedio, diez de las economías más desarrolladas tienen una tasa de política monetaria promedio de 0.35% anual, con lo que buscan mantener el consumo y agregar competitividad a sus respectivas monedas.
“La inflación (europea) ha aumentado considerablemente en los últimos meses y sorprendió aún más al alza en enero, con un aumento de la tasa al 5.1% desde el 5.0% en diciembre. Es probable que la inflación se mantenga alta en el corto plazo. Los precios de la energía continúan siendo la razón principal de la elevada tasa de inflación”, afirmó la presidenta del Banco Central Europeo (BCE), Christine Lagarde, durante una audiencia de la Comisión de Asuntos Económicos y Monetarios del Parlamento Europeo a principios de este mes.
Destacó que el impacto directo de la energía representó más de la mitad de la inflación general en enero, al tiempo que indicó que los precios de los alimentos también han aumentado debido a factores estacionales, los elevados costos de transporte y el mayor precio de los fertilizantes.
Previsión
La agencia de noticias Reuter reseñó una entrevista de Klass Knot, presidente del Banco Central de Países Bajos (Nederlandsche Bank) y por lo tanto miembro del consejo de gobierno del BCE, en la que estima que esa institución monetaria se verá obligada a endurecer su política monetaria aunque venga siendo reacio a ello.
Si bien es cierto que la inflación en el continente está en máximos históricos, Knot señala que “la mayoría de la inflación viene del extranjero, no hay mucho que podamos hacer sobre eso”, al contrario de Estados Unidos, cuya inflación tiene “causas internas”. En este sentido, ha previsto que la inflación en la eurozona se mantenga por encima del 4% al menos la mayor parte del año.
Estados Unidos, de su lado, ha mantenido una política monetaria expansiva durante los últimos 16 años. La última vez que su tasa superó el 5% anual fue en 2006 cuando llegó a 5.25%. Ahora está en 0.00%, una estrategia que buscaba revitalizar su economía en un entorno de advertencia de deflación hace más de una década. Sin embargo, las autoridades monetarias estadounidenses, en un contexto diametralmente diferente, se muestran renuentes a variar su estrategia, aunque Goldman Sachs Group prevé que esto pudiera cambiar a partir de este año de presiones inflacionarias históricas. El banco de inversión estima que la Reserva Federal podría incrementar su tasa en cuatro oportunidades durante 2022.
De acuerdo con El Confidencial, la Reserva Federal previsiblemente empezará a subir los tipos de interés en marzo, el Banco de Inglaterra lo hizo en diciembre y en el Banco Central Europeo el debate comenzará pronto. Sin embargo, la pregunta pertinente en este contexto es: ¿Por qué subir los tipos de interés para frenar la inflación cuando todos los bancos centrales creen que se frenará ella sola? La respuesta es que más allá de la inflación, la situación de la economía ya no puede justificar los estímulos que se pusieron en marcha en los peores momentos de la pandemia. Entre los objetivos de los bancos centrales, por lo menos en los países desarrollados, es lograr el pleno empleo, que sería por debajo de 4%.
Dinamarca, que es miembro de la Unión Europea sin adoptar el euro como moneda, movió más hacia el lado negativo su tasa de política. De -0.35% a -0.45%. Este cambio de estrategia fue el primero desde marzo de 2021, cuando el Banco Central bajó los tipos de interés 0.1 puntos, hasta los -0.35%.
El caso turco
Turquía, de las economías desarrolladas con una inflación que superó el 48% en enero de este año, es de los pocos cuya tasa de interés de política monetaria está sobre dos dígitos, al llevarla a 14%, una bajada de un punto porcentual desde diciembre del año pasado.
El Reino Unido, que desde el Brexit ha tenido que enfrentar algunas dificultades económicas, subió la tasa de política apenas este mes, pero fue de 0.25% a 0.50%, es decir, que aún está cercana al 0% anual. Con esta subida de los tipos de interés las autoridades monetarias buscan frenar la inflación y proteger la libra, su moneda.
Una de las economías más desarrolladas del mundo es Japón, cuya estrategia ha seguido la ruta de las tasas de interés en el rango negativo. Entre 2010 y 2016 se ubicó en 0% y luego la llevó a -0.10%.
En cuanto a Australia, sus autoridades monetarias aplicaron cambios en noviembre de 2020, al bajarla de 0.25% a 0.10% anual. En marzo de ese mismo año, cuando se declara la pandemia, le habían aplicado una reducción de 0.25 puntos.
América Latina
El BCRD destaca en el documento sobre la importancia de la política monetaria, que en América Latina la mayoría de los bancos centrales ha tenido que incrementar sus tasas de interés de forma más acelerada para enfrentar las elevadas presiones inflacionarias y depreciaciones de sus monedas, así como para evitar potenciales salidas de capitales.
En la región se destacan los aumentos desde inicios del año 2021 en las tasas de interés de política monetaria de referencia de Brasil (875 puntos básicos), Chile (500 puntos básicos), Paraguay (475 puntos básicos), Perú (275 puntos básicos), Colombia (225 puntos básicos), Uruguay (200 puntos básicos), México (125 puntos básicos) y Costa Rica (100 puntos básicos).
Al igual que en el resto del mundo, la dinámica inflacionaria en República Dominicana ha estado afectada principalmente por factores de origen externo.
En lo que respecta a los costos en el mercado global, el Banco Central destaca que esta situación se ha agravado por una mayor incertidumbre ante el escalamiento de las tensiones geopolíticas en distintas regiones del mundo.
En particular, se observa un incremento en el costo de transporte internacional de bienes, que pasó de menos de US$2 mil dólares por contenedor previo a la pandemia hasta llegar a un máximo de aproximadamente US$20 mil dólares por contenedor para los fletes desde China.
Por otro lado, los precios de las principales materias primas para la producción han aumentado de manera significativa, especialmente el precio del petróleo que es la variable externa que más incide en los precios domésticos, cotizándose durante los primeros días de febrero de 2022 por encima de los US$90 por barril, su precio más alto en los últimos siete años. Asimismo, los precios de los bienes primarios alimenticios relevantes para nuestra economía, como el maíz, el trigo y la soya, han registrado incrementos importantes desde inicios de la pandemia.
Contrachoques
Ante el surgimiento de la pandemia de covid-19, todas las economías enfrentaron un choque sin precedentes, que requirió de una respuesta excepcional de políticas económicas para enfrentar el impacto negativo de las medidas de confinamiento y de la caída abrupta de la producción. En particular, los bancos centrales, tanto de países avanzados como emergentes, utilizaron un amplio conjunto de instrumentos, que incluyó reducciones de sus TPM y programas de provisión de liquidez para facilitar el financiamiento a empresas y hogares.
Conforme fueron dando resultado estas medidas de estímulo, así como la reapertura gradual de las economías y los avances en los planes de vacunación en los distintos países, la demanda agregada mundial se ha recuperado a niveles cercanos a la pre-pandemia. No obstante, la reactivación por el lado de la producción ha ocurrido a un ritmo menor, evidenciándose disrupciones en las cadenas de suministro e incrementos en los costos de transporte.
Lo que ha hecho el Banco Central dominicano
El Banco Central de República Dominicana (BCRD) destaca que al igual que en el resto del mundo, la dinámica inflacionaria local ha estado afectada principalmente por factores de origen externo. En este sentido, luego de alcanzar un máximo interanual de 10.48% en mayo de 2021, la inflación se ha moderado gradualmente hasta situarse en 8.50% interanual a diciembre de 2021, una desaceleración que admite ha ocurrido a un ritmo más lento de lo previsto.
Ante este panorama de presiones inflacionarias más persistentes y de un dinamismo de la actividad económica mayor a lo esperado, al crecer en 12.3% en 2021 y 4.7% comparado con el nivel de producción de 2019 (previo a la pandemia), el BCRD implementa un plan de normalización monetaria con el objetivo de facilitar la convergencia de la inflación al rango meta. En ese sentido, el ente emisor ha incrementado su TPM en 200 puntos básicos entre los meses noviembre de 2021 y enero de 2022, con lo que se ubica en 5.00% anual.
También, BCRD ha logrado reducir de forma significativa el excedente de liquidez del sistema financiero, principalmente a través de operaciones de mercado abierto, para acelerar el mecanismo de transmisión de las decisiones monetarias. Estas medidas han sido adoptadas de manera preventiva, con el objetivo de mantener ancladas las expectativas de los agentes.
