“El mercado puede permanecer irracional más tiempo del que usted puede permanecer solvente”.- John Maynard Keynes
Pocos dudan de que Estados Unidos atraviesa una fase de tensión política que debería encender las alarmas de los mercados. Los continuos ataques a la independencia de la Reserva Federal, un déficit fiscal en ascenso, una deuda externa desbordada, aranceles imprevisibles y presiones regulatorias que alteran el terreno económico conforman un cuadro inquietante. Sin embargo, los principales índices bursátiles exhiben calma y los inversores parecen convencidos de que el sistema absorberá cualquier sacudida. Estamos, pues, frente a un aparente divorcio entre la realidad política y la reacción financiera, lo que exige una reflexión más seria.
El presidente Donald Trump reafirma con vehemencia su agenda política mediante decisiones que van desde intentos de influir en la Reserva Federal hasta la consolidación de los aranceles como arma geopolítica, pasando por recortes significativos en investigación científica y salud pública. Movimientos de este tipo, que en otras circunstancias aumentarían la percepción de riesgo y empujarían a los inversores hacia activos refugio, no generan la volatilidad esperada.
Para sorpresa de muchos, la reacción sigue siendo tibia. Los mercados parecen adaptarse a una lógica en la que la figura de Trump, con su imprevisibilidad y arrogancia calculada, ya forma parte del paisaje. Lo excepcional se torna rutina. La pregunta entonces es por qué: ¿confianza ciega en la resiliencia estadounidense, falta de alternativas sólidas o simple negación de riesgos estructurales que se acumulan silenciosamente?
Los analistas internacionales señalan varias razones. La primera es la convicción de que muchas de las propuestas más extremas no se ejecutarán en su totalidad. La creencia es que los contrapesos institucionales, la Corte Suprema o la presión de aliados internacionales terminarán moderando la agenda presidencial. La experiencia de reformas anunciadas y luego recortadas o revertidas refuerza esa expectativa.
Una segunda razón es que los mercados viven de horizontes cortos. El capitalismo de accionistas y la presión por resultados trimestrales empujan a minimizar los costos futuros. Mientras las utilidades y el valor de las acciones se mantengan, los efectos de largo plazo de las políticas se postergan. El mañana siempre puede esperar.
Una tercera explicación apunta a que ciertos grupos empresariales se benefician del caos. Instituciones debilitadas y entornos volátiles abren espacio a favores particulares, como son, exenciones fiscales, contratos estatales o regulaciones a medida. Para estos sectores, la incertidumbre es un costo asumible si trae consigo ventajas inmediatas. A ello se suma la dificultad de la acción colectiva. Una empresa que espera concesiones individuales del poder tiene pocos incentivos para sumarse a presiones conjuntas. En un escenario donde Trump castiga públicamente a distintas entidades el temor a represalias refuerza el silencio corporativo.
También pesa la forma en que los mercados procesan la información. Como advirtió Paul Krugman, todo parece normal hasta que deja de serlo. Los modelos de riesgo suelen relegar las crisis políticas a escenarios extremos y subestiman su probabilidad. En la práctica, los operadores reaccionan más a lo que creen que otros harán que a los hechos en sí, lo que genera una peligrosa complacencia.
Pero este aparente blindaje tiene grietas evidentes.
La presión sobre la Reserva Federal amenaza con erosionar su credibilidad y disparar primas de riesgo en los bonos. El déficit creciente presiona al alza el costo de la deuda soberana. Los aranceles erráticos encarecen cadenas de suministro y afectan los niveles de inflación y competitividad. A escala global, un giro proteccionista distorsiona flujos de comercio y capital con impacto directo en las economías emergentes, en particular, los riesgos pueden llevar al desplazamiento de exportaciones, encarecimiento de insumos y vulnerabilidad frente a una corrección brusca en los mercados estadounidenses.
Los mercados han optado por una estrategia de espera cautelosa. Prefieren aferrarse a ganancias inmediatas y postergar el reconocimiento de riesgos profundos. Pero lo obvio no puede ignorarse indefinidamente. Cuando la realidad irrumpe, la factura llega con violencia.
