[dropcap]E[/dropcap]l mercado cambiario, que implica la compra y venta de divisas, resulta ser uno de los segmentos más dinámicos de la economía dominicana. En la medida en que el país mejora su capacidad de producción y de consumo, en ese mismo nivel eleva la demanda de materia prima importada y el pago de compromisos externos.
Sin incluir las importaciones petroleras, según el Banco Central, República Dominicana adquirió bienes de consumo, de capital y materias primas por US$27,782.1 millones entre 2014 y 2015, lo que va acorde con el comportamiento del producto interno bruto (PIB), que el año pasado cerró en aproximadamente US$68,500 millones.
Mientras más crece y se diversifica la economía mayor es su nivel de complejidad. Las autoridades monetarias, que en ningún momento deben olvidar que su objetivo principal es mantener la estabilidad de precios, custodian estrechamente el comportamiento de las variables macroeconómicas. La tasa de cambio, que depende de lo que sucede en el mercado de divisas, está entre sus prioridades.
La compra y venta de dólares, por ejemplo, resulta ser una de las actividades que envían señales directas a las autoridades monetarias. Si la demanda sube debe haber una razón lógica que lo justifique. De lo contrario, la especulación es lo único que llega a la mesa de discusiones.
Durante 2015, de acuerdo al informe preliminar de la economía, las instituciones financieras y agentes de cambios autorizados realizaron compras por US$21,141 millones, para un promedio mensual de US$1,761.7 millones.
La inflación descontrolada es el temor de cualquier banco central. Una súbita subida en la tasa de cambio, producto de una sobredemanda de dólares, es una señal que las autoridades la toman muy en serio.
En los primeros 29 días de marzo, frente al dólar, el peso dominicano se devaluó 0.17% para la compra y 0.08% para la venta, lo cual fue suficiente para anunciar la disponibilidad del Banco Central de inyectar entre US$100 millones y US$200 millones para los agentes demandantes de dólares.
El movimiento no fue “tan brusco”, pero fue suficiente para que el gobernador del Banco Central, Héctor Valdez Albizu, reuniera a su equipo técnico y a los tesoreros de las instituciones financieras que, según las estadísticas, realizaron compras por US$16,059.5 millones en 2015, un 75.9% del total de las compras, mientras que los agentes de cambio adquirieron US$5,081.5 millones, un 24%.
Las autoridades comprobaron que durante las últimas dos semanas, y en particular durante el feriado de Semana Santa, se registró una demanda de divisas mayor a la oferta, asociada a las necesidades de algunas empresas de tamaño importante que habitualmente requieren dólares para reposición de inventarios, pagos de compromisos externos y repatriación de utilidades.
¿A qué se le puede llamar un aumento brusco de la demanda de dólares en el mercado local? Partiendo de las cifras de marzo de 2015, en este caso debió estar por encima de los US$1,453.5 millones. Los datos establecen que ningún otro mes, durante el primer cuatrimestre, llegó siquiera a los US$1,300 millones, en el caso de los bancos, ni pasó de US$413.8 millones en lo que respecta a los agentes de cambio. Sólo marzo, en ambos casos, registró niveles superiores al promedio de compras netas de dólares.
En marzo de 2015 el mercado de divisas transó, para la compra, US$1,930 millones, de los cuales los bancos manejaron el 75.3% y el resto fue a través de los agentes. El promedio diario fue de US$62.3 millones.
Tranquilidad en el mercado cambiario
Las reservas internacionales del Banco Central, que alcanzaron su máximo histórico al cierre de 2015, con 3.7 meses de importaciones, se mantienen en niveles de cierta holgura, lo cual ha sido reconocido por organismos internacionales y agencias evaluadoras de riesgos. Al día 28 de marzo, las reservas internacionales brutas alcanzaron US$5,171.2 millones y US$5,122.2 millones las reservas netas.
En cuanto al monto bruto de compra de dólares estadounidenses (incluye las transacciones interinstitucionales), las entidades financieras y los agentes de cambio autorizados reportaron US$33,874.1 millones en 2015, un aumento de 2.8% respecto al volumen de US$32,947.2 millones registrado en igual período del año anterior.
Sin embargo, las cifras disponibles del mercado cambiario también dejan ver otros aspectos. De las compras netas de divisas reportadas en 2015, las instituciones financieras transaron US$16,059.5 millones, correspondiente a un 76% del mercado. El restante 24.0% del total transado corresponde a los agentes de cambio autorizados, los cuales reportaron compras ascendentes a US$5,081.6 millones.
¿Qué llama la atención? Los agentes cambios, que reportaron compras por US$5,081.6 millones en 2015, vendieron US$1,014.8 millones, apenas un 19.97% de las adquisiciones reportadas. ¿Por qué es tan amplia la diferencia entre la compra y la venta? La respuesta no está en el informe del Banco Central. En el caso de los bancos es diferente, pues vendieron más que lo que compraron.
Estas instituciones adquirieron US$16,059.5 millones y reportaron ventas por US$20,269.4 millones, lo que significa un 26.2% más que el monto comprado, equivalentes a US$4,209.9 millones. En cuanto a la tasa de cambio, los agentes siempre se han mantenido ligeramente por encima de las instituciones financieras.
“No vamos a permitir que se genere incertidumbre respecto al flujo de divisas hacia los sectores productivos, ni tampoco que se creen expectativas no deseadas sobre el nivel relativo del tipo de cambio, mucho menos en momentos en que el Banco Central cuenta con reservas internacionales suficientes para enfrentar cualquier eventualidad”, sostuvo Valdez Albizu en la reunión de emergencia que sostuvo el 29 del mes pasado con su equipo y funcionarios de las entidades financieras.
El funcionario enfatizó, además, que no existen razones ni monetarias ni fiscales que pudiesen influir en un comportamiento inadecuado del mercado de divisas. Turismo, zonas francas, minería, remesas e inversión extranjera directa son los principales generadores de divisas en el país.
Volatilidad de la tasa de cambio
La volatilidad de la tasa de cambio se calcula como la desviación estándar de los últimos 260 días de la tasa de referencia del mercado, que se multiplica por 2.33 para cubrir un intervalo de confianza de 99%, según lo establecido en los Artículos 30 y 31 del Reglamento de Riesgo de Mercado de marzo de 2005.
Respecto al volumen de operaciones cambiarias, señala que es la sumatoria del total de transacciones realizadas en un mes por las entidades financieras, los agentes de cambio y los agentes de remesa y cambio.
Cómo funciona el mercado cambiario
Según el Banco Central, la tasa de cambio de referencia del mercado es calculada como un promedio ponderado de todas las transacciones realizadas antes de las 5:30 de la tarde para el caso del dólar. Las otras monedas convertibles son calculadas usando las cotizaciones internacionales respecto al dólar estadounidense que proporciona el Fondo Monetario Internacional (FMI). Se publica diariamente antes de las 6:30 de la tarde.
Explica, en su portal, que la tasa de cambio de compra y venta promedio de operaciones de los bancos y la de los agentes de cambio es calculada como un promedio ponderado de todas las transacciones realizadas el día anterior. Esta tasa puede diferir de la tasa de cambio de referencia del mercado debido a que la cobertura es mayor, pues incluye transacciones del día completo. También se publica diariamente antes de las 6:30 de la tarde con rezago de un día.
La tasa de cambio del sondeo corresponde a la tasa que publican en sus ventanillas y páginas de Internet los bancos y agentes de cambio para el público en general al inicio del día. Es distinta a la tasa de cambio de referencia del mercado pues se calcula con las tasas de cambio anunciadas, diferente a la tasa de transacciones efectivas que se registra en el tipo de cambio de referencia del mercado.
Adicionalmente, dado que la tasa del sondeo es para el público en general, la tasa puede diferir de la pactada con grandes clientes que sólo se registra en la tasa de referencia del mercado y la tasa promedio de operaciones de los bancos y la de los agentes de cambios. Se publica diariamente antes de las 12:30 de la tarde.
