El endeudamiento público va rápido. No es un fenómeno exclusivo de República Dominicana, ya que todas las economías, sean desarrolladas o no, han tenido que acudir al mercado de capitales para enfrentar la falta de liquidez ante el frenazo de las actividades productivas provocado por la pandemia del covid-19. La caída de los ingresos fiscales ha puesto de cabeza a la mayoría de los países, mientras disponen de mayores recursos para subsidiar a la población más vulnerable.
Ya República Dominicana había pisado el acelerador de la deuda pública desde mucho antes de que se declarara la pandemia en marzo del año pasado. Ahora bien, ¿cuán rápido va el endeudamiento público? Sólo hay que echarle un vistazo a las estadísticas de la Dirección General de Crédito Público, del Ministerio de Hacienda.
En 2019, cuando aún no se sospechaba lo que sucedería en marzo de 2020, la deuda pública creció en RD$3,952.7 millones, un 9.6%, al pasar de US$40,975.5 millones, en diciembre de 2018, a US$44,928.2 millones. Esto quiere decir que cada vez el país tomó US$329.4 millones, lo que equivale a aproximadamente US$11 millones por día.
¿Y en 2020? El acelerador, por efecto de la pandemia, tocó el piso. Los datos establecen que la deuda aumentó en US$9,644.3 millones, un 21.46%, pues pasó de US$44,928.2 millones, que fue el cierre de 2019, a US$54,572.5 millones a diciembre de 2020. Como se ve, cada vez la deuda pública aumentó en promedio 1.78 puntos porcentuales por mes. Un aumento tan pronunciado de la deuda pública no tenía precedentes en la historia económica dominicana.
El endeudamiento promedio mensual durante 2020 fue de US$803.7 millones, que significan US$26.8 millones por día. Sólo tomando en cuenta el promedio diario, según datos en la base del Banco Central, se nota un aumento neto US$15.8 millones, equivalente a un 143.6%, en este período.
Sin embargo, este 2021 ha roto todos los récords en cuanto al monto y velocidad del endeudamiento. Cuando se toma el cierre de diciembre de 2020, cuando la deuda pública consolidada estaba en US$54,572.5 millones y se compara con el monto publicado a marzo de este año, de US$58,873.3 millones, se nota que se sobrepasaron todos los límites anteriores. En estos primeros tres meses el país ha tomado US$4,300.8 millones, un aumento relativo de un 7.9%. Estos números establecen que el endeudamiento mensual promedio es equivalente a US$1,433.6 millones, o lo que es lo mismo, US$47.8 millones por día.
La deuda externa consolidada, que a marzo de este año cerró en US$33,446.2 millones, es equivalente al 56.8% de la deuda total consolidada. De su lado, los compromisos del Banco Central son el 23.6% de la deuda pública al cierre del primer trimestre. Sin embargo, en marzo de 2020 era igual al 24.8%, es decir, que esta institución ha logrado bajar su deuda como proporción en la deuda total.
En lo que respecta a la gestión de riesgo de la deuda del sector público no financiero, la cual cerró marzo en US$47,396 millones, tiene un tiempo de madurez promedio de 11.6 años y un 12.3% a tasa variable, es decir, US$5,829.7 millones. La tasa ponderada promedio está en 6.5%. Los datos establecen que alrededor de US$41,566.3 millones están contratados a tasa fija.
Como porcentaje del producto interno bruto (PIB), el Banco Central establece que la deuda a marzo representaba el 70.5%.
Según análisis que hace el economista Henri Hebrard, el stock de deuda del sector público no financiero (SPNF) cierra en US$47,195.9 millones al 31 de marzo de este año, o sea, un incremento de US$2,773.5 millones desde inicio del año, de acuerdo con las últimas estadísticas de la Dirección General de Crédito Público (DGCP).
Como se podrá ver, explica, mientras la deuda del SPNF cierra marzo en US$47,395.9 millones (60.2% del PIB), la deuda pública consolidada (DPC) cierra en US$58,873.3 millones, lo que equivale a un 74.8% del PIB.
En cuanto al servicio de la deuda del SPNF, por lo que va del 2021 hasta marzo (US$1,182.8 millones entre pagos de capital e intereses), se ubica a un nivel demasiado elevado como porcentaje de los ingresos del gobierno central (37.0% a marzo 2021).
“Si se mide este servicio de la deuda del SPNF por la sola parte del pago de los intereses (como porcentaje de los ingresos), se observa un muy significativo incremento, al pasar de un 22.3% en el primer trimestre de 2020 a un 31.8% a igual período de 2021”, destaca.
Respecto al crecimiento del PIB 2021, explica que se revisó al alza, estimando ahora un fuerte rebote del 7.3% respecto al 6.5% en la revisión del mes anterior, en comparación con la caída de -6.7% registrada en 2020.
En lo que tiene ver con el valor del PIB, estima un muy fuerte rebote de un 11.6% al pasar de US$78,829.0 millones (12-2020) a USS$87,975.0 millones (12-2021), producto del impacto combinado del crecimiento real del PIB (+7.3%), de la muy débil devaluación (un promedio de apenas un 2.0%) y de la mayor tasa de inflación.
A buen tiempo
El mercado financiero, que está caracterizado por bajas tasas y suficiente liquidez, ofreció al gobierno dominicano la oportunidad de recomprar sus títulos con vencimiento en los años 2021, 2024 y 2025. Esta operación permitió reducir considerablemente las obligaciones de servicio de deuda para esos años.
De acuerdo con el Ministerio de Hacienda, con esta operación de manejo de pasivos se canceló un monto total de US$1,260 millones, disminuyendo el costo de la deuda pública y aumentando el perfil de vencimiento del portafolio de deuda de bonos globales en dólares. De esta forma, explica, se logró reemplazar esos títulos con la reapertura del bono 2032, el cual es de mayor plazo y tiene una tasa de interés significativamente menor.
Mediante esta transacción, explica Hacienda, se logró una reducción del servicio de deuda para el periodo 2021-2025 de US$1,132 millones; una disminución en el costo de la deuda (servicio por intereses) de 6.16% a 6.06%; y un aumento en la madurez (vida) promedio del portafolio de bonos globales en dólares de 17.19 a 17.79 años, con un aumento mínimo en el total de deuda pública de US$6.1 millones (0.01 % del total de la deuda del Sector Público No Financiero) en 2032, permitiendo así un efecto doble en la reducción del riesgo de refinanciamiento.
“Esta transacción, sin precedentes, fortalece la posición del país en los mercados financieros globales al evidenciar una gestión proactiva en el manejo de los vencimientos, perfil y sostenibilidad de la deuda pública del país”, manifestó en diciembre de 2020 el ministro de Hacienda, Jochi Vicente, fecha en que se hizo pública la transacción.
La operación permitió una mayor flexibilidad para el Gobierno en este año, ya que se disminuyó en aproximadamente US$427 millones las obligaciones de pago en este período, creando el espacio para utilizar el monto aprobado para proyectos de impacto social considerados como prioritarios.
Proporción de la deuda externa y la interna
Los datos oficiales establecen que la deuda externa tiene una proporción dentro de la deuda total de un 69.9%, esto en lo que compete al sector público no financiero (SPNF). Este porcentaje equivale a US$33,146 millones al 31 de marzo de este año.
Ahora bien, dentro de la deuda externa los bonos son los que lideran los compromisos financieros con un monto que asciende a US$24,710 millones, un 52.1%, mientras que los bonos, en lo que compete a la interna, llegan a US$11,176 millones, un 23.6% en esta clasificación.
Significa, entonces, que en total, los bonos representan un 75% del total de la deuda pública consolidada, es decir, que un 75.7% de lo que debe el país está comprometido en bonos.
En términos netos, US$35,886 millones, de los US$47,396 millones, está en poder de tenedores de bonos, cuyas tasas son superiores a los compromisos con las multilaterales. Mientras los bonos tienen una tasa promedio de un 6.2%, en el caso de los externos, la deuda con las entidades multilaterales alcanza sólo el 2%, una diferencia de más de cuatro puntos porcentuales.
