En los primeros seis meses de este año el Banco Central dominicano (BC) aumentó su deuda en niveles extraordinarios, al punto que fue casi similar al indicador de incremento que en el mismo período registró el Gobierno completo, con lo cual su peso sobre el producto interno bruto (PIB) ahora es mucho mayor.
Al 31 de diciembre de 2021 la deuda del BC representaba el 23.4% de la deuda pública consolidada total, mientras que seis meses después, al 30 de junio, pasó a representar el 26.7%.
Pero, además, el peso de la deuda del Banco Central sobre el PIB también se incrementó de forma extraordinaria en los primeros seis meses de este año, pues al cierre de 2021 era el 14.7% del producto, mientras que para el 30 de junio se elevó al 16.5%. Esto es, 1.8 puntos porcentuales más.
En tanto, en esos mismos seis meses, la deuda del Sector Público No Financiero (SPNF), es decir, la del Gobierno completo, excluyendo la del BC, bajó de 50.4% a 47.5% del PIB, es decir, 2.9 puntos porcentuales.
La razón se explica en los niveles mismos de endeudamiento publicados por la Dirección General de Crédito Público del Ministerio de Hacienda. En los primeros seis meses de este año la deuda del SPNF, pasó de US$47,672.2 millones a US$51,804.4 millones, con lo cual se incrementó en un 8.6%.
Pero en el mismo período, la deuda del Banco Central se elevó de US$13,901.2 millones a US$18,014.4 millones, lo que indica un incremento relativo de 29.5%. La deuda del BC creció a un ritmo porcentual casi cuatro veces mayor que la del Gobierno Central.
Por eso, en términos absolutos, la deuda del BC se incrementó prácticamente en el mismo nivel que el endeudamiento del Gobierno (US$4,113.2 millones el primero y US$4,132.2 millones el segundo).
Pero, ¿cómo se explica que la deuda de una sola institución que representa la cuarta parte del endeudamiento total del país haya crecido en la misma proporción que la del Gobierno completo, cuya ponderación ronda el 75% en volumen?
La respuesta se divide en varias partes. De un lado está la necesidad del BC de endeudarse cada vez más para poder captar los recursos necesarios para pagar los intereses que genera su propio endeudamiento acumulado.
Esto así, porque el Gobierno le pasa menos dinero del necesario para la recapitalización.
A eso se agrega la política monetaria del Banco Central, con el objetivo de contener el impacto de la inflación. Para ello, la autoridad monetaria ha decidido restringir el circulante, aumentar el costo del dinero con alzas en las tasas de interés y presionar una “apreciación” del peso frente al dólar.
Todo lo anterior solo es posible con base en un “extraordinario” endeudamiento por parte de la institución monetaria. Es lo que algunos economistas califican como “el costo de la estabilidad macroeconómica”.
Política monetaria
Con los constantes incrementos en su Tasa de Política Monetaria (TPM) el Banco Central ya la ha colocado en 8.25%, su nivel más alto desde enero del año 2009 cuando estuvo en 8.5%.
De esta forma, también suben las tasas pasivas que el propio BC y el Gobierno, a través de Hacienda, pagan por sus emisiones de deuda interna. La tasa promedio que pagan actualmente está en 13%.
Esas acciones motivan a los actores económicos con pesos dominicanos a invertirlos y no convertirlos a dólares, pues con esos rendimientos se compensa el riesgo de inflación, además de que se produce una reducción de la demandad de moneda extranjera, que a su vez revaloriza la local (apreciación del peso frente al dólar).
Compra de dólares
Al aumentar la inversión en instrumentos en pesos, atraídos por los altos rendimientos de las tasas de interés, se ha reducido la demanda de dólares y su valor ha bajado frente al peso, el cual muestra una apreciación acumulada hasta septiembre de 7.6%.
Esta situación ha sido aprovechada por el Banco Central para incrementar sus reservas con la compra masiva de dólares. “En ese contexto, el Banco Central ha realizado compras netas de divisas por unos US$1,500 millones durante los últimos cuatro meses con el objetivo de evitar una caída abrupta del tipo de cambio y de mantener elevados niveles de reservas internacionales”, indicó el BC en un comunicado.
Pero, ¿de dónde saca el Banco Central los pesos para comprar esos dólares? De una mayor emisión de deuda, que es la que explica su elevado nivel en lo que va de año.
