En momentos cuando se han disparado las alarmas geopolíticas por la peligrosa escalada belicista entre Israel y la República Islámica de Irán, y luego de que el Banco Mundial (BM) recortará de +4.7% a +4.0% la perspectiva de crecimiento del Producto Interno Bruto (PIB) de la República Dominicana para 2025, en su más reciente revisión a sus proyecciones para la economía regional, había mucha expectativa por conocer cuál sería el nuevo Marco Macroeconómico Plurianual 2025-2029 (MMP) que trimestralmente revisa y actualiza una comisión conjunta del Ministerio de Economía Planificación y Desarrollo (MEPyD), del Ministerio de Hacienda (MH) y del Banco Central de la República Dominicana (BCRD); y más especialmente cuando, como se analizó en nuestra entrega de hace dos semanas, la Junta Monetaria (JM) anunciaba que recortaba sus proyecciones de crecimiento del PIB a un rango en torno +3.5%-+4.0% para 2025.
A continuación, se destacan los puntos más relevantes de esta nueva publicación del MMP, donde básicamente todos los principales indicadores están a la baja – con una mención muy especial al PIB real que solo crecería +3.5% en 2025 -, salvo el caso del oro cuyas cotizaciones siguen escalando ahora por encima de US$3,400/onza por la guerra entre Israel e Irán, y del PIB en US$ que, a pesar de la ralentización del PIB real se ve beneficiado por la fortaleza del peso dominicano frente al dólar estadounidense.
En cuanto al crecimiento económico, el MMP usa las tres métricas más relevantes para medir la evolución del PIB:
• En el caso del PIB real, o sea descontando los efectos de la inflación e ignorando los movimientos cambiarios, se confirma la fuerte ralentización del crecimiento de la economía ya que, desde el crecimiento del PIB de un +4.75% contenido en el Presupuesto 2025, el nuevo PPM bajó a apenas +3.50% la proyección para el año 2025 (mientras en la revisión anterior del mes de marzo 2025 solo la había reducido de +4.75% a +4.50%); tomando en cuenta de que el PIB habría crecido +2.48% durante el primer cuatrimestre del año 2025, al pasar el promedio del índice de volumen de 123.18 (enero-abril 2024) a 126.23 (enero-abril 2025), se deduce que el PPM contempla que el PIB, durante el período mayo-diciembre, crecería en torno a +4.00% al pasar el índice de volumen de 124.84 (mayo-diciembre 2024) a 129.83 (mayo-diciembre 2025), lo que plantea entonces una necesaria redinamización de la economía, lo que justifica el “Programa de provisión de liquidez de RD$81 mil millones “ que acaba de anunciar la JM esta semana;
• En el caso del PIB nominal en RD$, que resulta ser una combinación de lo anterior con el comportamiento adicional de la inflación, el nuevo MMP proyecta ahora un valor de RD$7,976,131.2 millones para 2025, equivalente a un crecimiento nominal de +7.74% en comparación con el valor de RD$7,402,888.5 millones al cierre ya oficial de 2024; en el Presupuesto 2025 se había proyectado originalmente un valor de RD$8,113,264.0 millones, equivalente a un crecimiento de +8.94% vs. el año 2024 que se proyecta en aquel entonces (MMP de agosto de 2024) en RD$7,447,461.0 millones; en otras palabras, la nueva estimación proyecta ahora un crecimiento nominal del PIB de RD$573,242.7 millones, mientras el Presupuesto 2025 contemplaba crecer RD$665,803.0 millones, o sea +16.1% por encima de lo que plantea la nueva proyección del MMP; esto anticipa que las recaudaciones, que se proyectaban en RD$1,208,576.7 millones para 2025, salvo elementos extraordinarios, solo alcanzarían un valor en torno a RD$1,188,149.0 millones, o sea un riesgo de disminución de las recaudaciones en torno a RD$20 mil millones vs. Presupuesto 2025; ahora bien, la fuerte subida de las cotizaciones del oro encima de US$3,400 permitiría compensar buena parte de este retroceso en las demás recaudaciones, de hecho el nuevo MMP revisó muy fuertemente al alza la proyección de precio promedio del oro: de US$2,548.40 (Presupuesto 2025) a US$US$2,976.79 (MMP de marzo 2025) y ahora a US$3,250.00, o sea +36.1% por encima del promedio real del año 2024 (US$2,387.70/onza);
• En caso del PIB nominal en US$, que termina siendo una combinación de las dos lecturas anteriores, pero esta vez añadiendo el comportamiento del tipo de cambio, el nuevo MMP proyecta ahora un valor récord de US$130,356.4 millones para 2025, equivalente a un crecimiento nominal de +4.62% en comparación con el valor de US$124,597.8 millones al cierre ya oficial de 2024; en el Presupuesto 2025 se había proyectado originalmente un valor de US$128,557.5 millones, equivalente a un crecimiento de +3.26% vs. el año 2024 que se proyecta en aquel entonces en US$124,497.8 millones; en otras palabras, la nueva estimación del MMP proyecta ahora un crecimiento nominal del PIB de US$5,758.6 millones, mientras el Presupuesto 2025 contemplaba crecer US$4,059.7 millones; en otras palabras, el crecimiento reproyectado en US$ cerraría entonces +48.7% por encima de lo que planteaba inicialmente el Presupuesto 2025; esto anticipa que los cálculos del peso relativo de la deuda pública mejorarían ligeramente gracias a esta revaluación del PIB en US$: mientras el Presupuesto 2025 contemplaba que el saldo de deuda del Gobierno Central cerraría el año 2025 en aproximadamente US$61,221.6 millones, representando el 47.62% del PIB estimado, de mantener este mismo stock de deuda, la razón deuda vs. PIB bajaría ligeramente a 46.96%, lo que demuestra una vez más la importancia de no dejar correr demasiado el tipo de cambio;
Finalmente la segunda variable de mayor importancia en cuanto a modificaciones de este nuevo MMP es el tipo de cambio (promedio) del dólar estadounidense en RD$: mientras el Presupuesto 2025 contemplaba un valor promedio de RD$63.11 (que siempre nos parecía una bola muy alta), y que fue inclusive revisado al alza a RD$63.75 en el MMP anterior de fecha marzo 2025, la actual reproyección (apenas RD$61.19) parece mucho más realista al tomar en cuenta la evolución reciente del US$ en el mercado local, que, luego de cerrar su cotización en RD$61.32 a diciembre 2024 y subir hasta un valor máximo de RD$63.48 al final de marzo 2025, sufrió un verdadero desplome que lo llevó a un valor mínimo de RD$58.89 el 13 de mayo 2025 para ahora estabilizarse en un rango entre RD$59.00 y RD$59.50.
De mantenerse esta proyección, la devaluación promedio del año 2025 cerraría en apenas +2.70% por encima del tipo de cambio promedio de RD$59.58 en 2024, muy por debajo de la “bola alta” de +5.50% en el Presupuesto 2025.
Habrá de esperar el desempeño de variables como el precio de petróleo a raíz de la guerra en el Mediano Oriente para confirmar o no la validez de las proyecciones ahora contempladas en esta versión del MMP. Es importante señalar que la próxima entrega del MMP en agosto 2025 corresponderá a la base sobre la cual habrá de construir en Presupuesto 2026.
