Últimamente, los debates sobre el nivel de endeudamiento del país se han reanimado con cierta intensidad, en parte porque sigue siendo un tema obligado para analistas que parecen perseguir más bien objetivos políticos, pero sobre todo porque es un tema central para la sostenibilidad del modelo de crecimiento económico de la República Dominicana.
En cuanto a la referencia estadística, se hará la presente evaluación, tanto a nivel del stock de deuda del sector público no financiero (SPNF), como de la deuda pública consolidada (DPC) que incluye la significativa deuda acumulada por el Banco Central de la República Dominicana (BCRD).
A nivel de calendario, se entiende indispensable segregar el análisis en tres períodos distintos: i) un primer período prepandemia de ocho años (2011 a 2019); ii) los dos años de mayor incidencia de la pandemia (2020 y 2021) y, iii) los primeros cinco años de este nuevo período poscovid-19 hasta 2026, asumiendo los datos sobre endeudamiento contenidos en el “Informe de Avance de las Proyecciones Macroeconómicas y Fiscales 2027” del Ministerio de Hacienda y Economía (MHE).
Durante este primer período precovid, la deuda del SPNF creció en US$19,349.5 millones, o sea un crecimiento acumulado de 116.6%, al pasar de US$16,593.0 millones (2011) a US$35,942.6 millones (2019), lo que equivale a una tasa compuesta de crecimiento interanual de 10.1%. Se puede derivar de lo anterior que el país incrementó el stock de deuda en un promedio anual de US$2,418.7 millones, lo que equivalía a un promedio diario de unos US$6.6 millones.
De tomar el nivel de la DPC, el stock de deuda creció en US$22,947.6 millones, o sea un crecimiento acumulado de un 104.4%, al pasar de US$21,980.6 millones (2011) a US$44,928.2 millones (2019), lo que equivale a una tasa compuesta de crecimiento interanual de 9.3%; en otras palabras, durante este período, el país incrementó el stock de deuda en un promedio anual de US$2,868.5 millones, lo que equivalía a un promedio diario de unos US$7.8 millones.
De lo anterior, se observa que el diferencial entre DPC y SPNF pasó de US$5,387.6 millones (2011) a US$8,985.6 millones (2019).
Durante los dos años más directamente impactados por la pandemia (2020-2021), el Gobierno dominicano, en un primer tiempo dirigido por el presidente Danilo Medina hasta agosto 2020, y luego por el presidente Luis Abinader, tuvo que implementar un programa muy agresivo (y costoso) de rescate a las empresas y a los hogares.
Producto de ello, la deuda del SPNF se disparó en US$11,729.7 millones, o sea un crecimiento acumulado de 32.6% en apenas dos años, al pasar de US$35,942.5 millones (2019) a US$47,672.2 millones (2021), lo que equivale a una tasa compuesta de crecimiento interanual de 15.2%, que supera en un 50% el promedio del período prepandemia (10.1%); del mismo modo, en ese período, el país incrementó su stock de deuda en un promedio anual de US$5,864.9 millones, lo que equivalía a un promedio diario de unos US$16.07 millones.
De tomar el nivel de la DPC, el stock de deuda también se disparó: en US$14,271.5 millones, o sea un crecimiento acumulado de 31.8%, al pasar de US$44,928.2 millones (2019) a US$59,199.7 millones (2021), lo que equivale a una tasa de crecimiento interanual de 14.8%, tasa que supera en un 59% el promedio del período precovid (9.3%); en otras palabras, durante este período, el país incrementó el stock de deuda en un promedio anual de US$7,135.8 millones, lo que equivalía a un promedio diario de unos US$19.5 millones.
De lo anterior, se observa que la brecha entre DPC y SPNF es de US$8,985.6 millones (2019) a US$11,527.5 millones (2021).
Dada la naturaleza tan extraordinaria de este período 2020-2021 que conllevó una agravación particularmente importante del balance fiscal (según MHE, el déficit fiscal de 2020 alcanzó un nivel récord de 7.9% del PIB en 2020, superando el récord anterior de 6.25% del año 2012), se entiende justificado parquear el muy fuerte incremento en el stock de deuda de este período tan atípico, y no buscar atribuirlo ni al gobierno de Medina, ni tampoco al gobierno de Abinader, simplemente reconocer que este salto en el endeudamiento solo tiene como nombre y apellido covid-19.
A partir del cierre de 2021 y hasta diciembre 2026, la deuda del SPNF estaría creciendo en US$18,188.9 millones, o sea un crecimiento acumulado de 38.2% en un período de cinco años, al pasar de US$47,672.2 millones (2021), a US$65,861.1 millones (de acuerdo a nuestra mejor proyección para finales de este año); en otras palabras, la deuda del SPNF habrá estado creciendo a una tasa compuesta interanual de 6.7%, equivalente a un promedio diario de unos US$9.9 millones.
De tomar el nivel de la DPC proyectado hasta diciembre 2026 (unos US$79,020.3 millones, según nuestro estimado), entonces el stock de deuda consolidada habrá crecido en unos US$19,020.6 millones, o sea un crecimiento acumulado de 33.5%, al pasar de US$59,199.7 millones (2021) a US$79,020.3 millones (2026); en otras palabras, durante este período, el stock de DPC del país habrá estado creciendo a una tasa interanual de 5.9%.
Finalmente, si se midiera la evolución de la deuda como porcentaje del producto interno bruto (PIB):
Durante el período precovid, la deuda del SPNF pasó de un 28.61% del PIB (2011) a un 40.33% del PIB (2019), o sea un incremento de 11.72 puntos; mientras la DPC pasaba de un 37.90% del PIB (2011) a un 50.42% del PIB (2019), para un incremento de 12.52 puntos.
Hay que destacar que el PIB nominal creció US$31,116.0 millones, al pasar de US$57,997.2 millones (2011) a US$89,113.2 millones (2019), lo que equivale a una tasa promedio anual compuesta de 5.5%. Durante los dos años de la pandemia del covid-19, la deuda del SPNF saltó de un 40.33% del PIB (2019) a un 56.86% del PIB (2020) para descender algo a un nivel todavía alto de 50.12% del PIB (2021); a su vez, la DPC pasaba de un 50.42% del PIB (2019) a un 69.40% (2020) y luego un 62.24% (2021).
En tanto que, el PIB nominal, luego de caer de US$89,113.2 millones (2019) a US$78,481.4 millones (2020), lograba rebotar a US$95,122.8 millones (2021), lo que equivale a una tasa de crecimiento promedio anual compuesta de 3.3%.
Y gracias al crecimiento sostenido del PIB nominal en dólares que pasaría de US$95,122.8 millones (2021) a unos US$140,737.2 millones (2026), lo que equivale a una tasa de crecimiento promedio anual compuesta de 8.1%, el tamaño relativo de la deuda del SPNF habrá logrado disminuir sensiblemente, al pasar de un 50.12% del PIB (2021) a un 45.40% (2023), proyectándose un valor en torno a 46.8% al cierre de 2026.
En conclusión, si bien la economía dominicana logró recuperar su trayectoria creciente luego del trastorno espectacular del covid-19, no es menos cierto que el nivel de endeudamiento estaría cerrando en 2026 unos 6.5 puntos de PIB por encima del nivel de 2019.
En nuestra próxima entrega vamos a analizar el peso creciente del servicio de esta deuda, y el estrés fiscal cada vez más serio que este provoca al gobierno central, cuyos grados de libertad fiscal se ven cada vez más reducidos, obligando a usar como variables de ajuste los presupuestos dedicados a salud y a la inversión en gastos de capital.
Seguir disminuyendo el peso de la deuda pública centralizada y consolidada requiere acelerar el crecimiento de la economía medida por el PIB sobre el 6% por año, en armonía con la visión oficial de Meta RD-2036, y reducir los actuales niveles de déficit fiscal superiores al 3% del PIB a niveles futuros que no superen el 2%.
